Zürcher Finanzbrief Ausgabe 23/26

Der Zürcher Finanzbrief vom 11. November 2026

Das kluge Geld verlässt den AI-Trade. Die Entscheidung dafür liegt einzig und allein darin, dass die Bewertungen nicht weiter nennenswert erhöht werden können. Das Spiel ist ausgereizt. Die Gründe hatte ich Ihnen bereits seit dem 2. Quartal genannt: Das AI-Ökosystem überfordert mit seinem steil steigenden Capex-Bedarf die freien Liquiditätspuffer des Kapitalmarktes. Da parallel durch den Iran-Krieg die Inflation durch die Decke schoss und immer noch schiesst, ist freies Kapital nicht nur rarer geworden, sondern vor allem auch deutlich teurer. Das ist ein Engpass, der den Trend zu steigenden Bewertungen unweigerlich kippt. Die Midterms und die neue politische Realität in den USA sind nun die dritte Front, die sich gegen die AI-Rallye stellt. 

Die «Buy the dip» Käufer werden jetzt als Nächstes auf den Plan treten. Es ist ausgesprochen unwahrscheinlich, dass sich die Korrektur an der Nasdaq nahtlos mit solchen Bewegungen wie in der vergangenen Woche fortsetzt. Was wir da gesehen haben, war die 2. (!) Welle der Anleger, die sich verabschiedet haben. Die 1. Welle hatte sich bereits in der zweiten Juli-Hälfte aus dem Markt zurückgezogen.

Ein Rebound ist kurzfristig das wahrscheinlichste Szenario. Der Nasdaq 100 Index hat das Potenzial, bis Jahresende noch einmal bis auf knapp über 29.000 Punkte zu steigen. Fällt der Short-Squeeze exzessiv aus, sind auch 29.700 Punkte noch einmal drin. 

Hinter dieser Bewegung werden die Perma-Bullen stehen. Die Anleger, die in den vergangenen 1 1/2 Dekaden von der Empirie darauf trainiert worden sind, jeden Rücksetzer zu kaufen, weil es sich am Ende immer gerechnet hat. Eine sehr erfolgreiche Strategie, die aber einen grossen Pferdefuss hat, der das gesamte Depot kosten kann: Man muss den Unterschied zwischen einer Korrektur und einer Baisse kennen. Verwechselt man eine Baisse mit einer Korrektur, ist man erst bereit, seine Verluste mitzunehmen, wenn es schon zu spät ist.

Woran erkennen Sie eine Baisse? Sie klopft nicht an die Tür oder winkt mit einem Schild, aber es gibt Erkennungsmerkmale. Die versteht man, wenn man den Blickwinkel ändert, denn eine Baisse ist aus Sicht eines Short-Sellers eine Hausse. Die Chartbilder sind in einer Baisse genau spiegelverkehrt. Am besten zu erkennen an den Aufwärtsbewegungen. In einer Hausse sind diese nicht linear, sondern zeigen viele Gegenbewegungen und arbeiten sich mühsam nach oben. In einer Baisse hingegen sind sie steil, linear und nur von wenigen und kleinen Gegenbewegungen unterbrochen. Einen gescheiterten Baisse-Versuch haben wir im 1. Quartal 2026 gesehen. Der Anstieg von Ende März bis Anfang Juni war im Wesentlichen eine Short-Eindeckungsrallye der Bären. Abwärtsbewegungen in einer Hausse sind häufig schnell, steil und linear. In einer Baisse hingegen «arbeitet» sich der Markt nach unten. 

Zwingende Voraussetzung für eine Baisse ist, dass wir keine neuen Allzeithochs bekommen. Steigt der Nasdaq 100 Index wieder über 31.361 Punkte, ist spätestens der Stop-Buy für die Short-Seite erreicht. Alles darunter wird genutzt werden, um die Baisse auszubauen. Und die Short-Seite hat genügend Munition. 

Die Themen der aktuellen Ausgabe:​

• Ist der Sell-off ein reines Tech-Problem?
• Grösse und Stabilität vor Wachstum und Perspektiven.
• Sonderrolle für den DAX.
• Frankfurt ist der "Parkplatz" des Euroraums. 
• Anthropic IPO auf der Kippe.
• IPO-Ziele deutlich reduziert.
• Senken die Midterms die Inflation?
• Die Demokraten können Trump die Hände binden, aber nicht dem Iran.
• Konsum als sicherer Hafen.
• Bricht Henkel (endlich) nach oben aus?
• Kräftig aufgedreht im 3. Quartal.
• Nestlé: Zwischenbericht sehr zufriedenstellend.
• Procter & Gamble ist teuer, aber attraktiv.
• Autoaktien nur selektiv.
• Toyota Motor beweist, dass es auch anders geht.
• Porsche: Kurz vorm Limit!
• BMW und Mercedes bieten immer noch keine Perspektiven.
• Volkswagen braucht einen doppelten Boden.
• Bei Rational setzen wir auf die Ungeduld der Börse.
• Oracle: Verlierer der Midterms. 
• China ist der lachende Dritte.
• Chinesische AI-Unternehmen bekommen Chance zum Aufholen.
• Stop-Loss-Limits: Update
• Konservatives Musterdepot: Update
• Spekulatives Musterdepot: Update